房地产行业：同比涨幅持续收窄 三线房价持平

后来醒悟过来

事项：

        统计局近日公布了2014 年4 月70 个大中城市住宅销售价格变动情况。与上月相比，70 个大中城市中，价格下降的城市有8 个，持平的有18 个，上涨的有44 个。环比价格上涨的城市中，最高涨幅为0.4%。与去年同月相比，70 个大中城市中，价格下降的城市有1 个，上涨的有69 个。同比价格上涨的城市中，最高涨幅为13.6%。

平安观点:

        环比上涨城市大幅减少，三线城市房价环比持平：4 月70 个大中城市中，与上月相比价格下降城市有8 个，持平的有18 个，上涨的有44 个，上涨城市较3 月大幅减少12 个。环比价格变动中，最高涨幅0.4%，最低为下降0.7%，所有城市整体房价环比上涨0.1%，较3 月进一步下降0.1 个百分点。分城市来看，三线城市由于较高库存、市场平淡，房价环比持平。一、二线城市4 月平均涨幅分别为0.2%和0.1%，涨幅均较3 月收窄0.2 个百分点。由于目前市场仍未有明显起色，随着未来更多开发商加入调价跑量的行列，叠加基数攀升，预计未来环比上涨城市和幅度将进一步下降。

        高基数下同比涨幅持续收窄：由于去年上半年房价处于高速上行通道，高基数影响下，尽管4 月同比上涨城市个数依然维持在69 个，但上涨幅度正大幅收缩。4 月所有城市平均同比涨幅6.8%，环比下降0.9 个百分点，跌幅与3 月持平。其中一线城市由于去年4 月环比上涨1.9%，高基数影响下单月同比平均涨幅较3 月大幅收窄1.9 个百分点，为11.8%。二、三线城市同比平均上涨7.6%和5.9%，涨幅分别收窄1.2 个百分点和0.8 个百分点。考虑到去年5 月房价环比涨幅仍处高位，高基数叠加近期房价涨幅放缓，预计5 月房价同比涨幅仍将进一步收缩。

        二手房环同比涨幅持续回落：二手房方面，与上月相比，70 个大中城市中，价格下降、持平和上涨的的城市分别为22 个、13 个和35 个，上涨城市个数较3 月进一步减少7 个。环比价格变动中，最高涨幅为0.7%，最低为下降0.8%，平均为0.1%，涨幅环比3 月持平。与去年同月相比，上涨城市为67 个，较上月减少1 个。上涨城市平均涨幅3.7%，较3 月下降0.5 个百分点。4 月一线城市二手房环同比涨幅分别为0.2%和10.0%，较3 月分别下降0.2 个和1.3 个百分点。

投资建议：

        今年以来由于信贷持续紧张，叠加市场预期改变，成交量持续探底。近期央行召开主要商业银行会议，要求优先满足个人首套房贷款，加快贷款发放和审批速度，反映出管理层已意识到信贷对楼市成交的影响。草根调研和与主要开发商沟通来看，当前信贷环境仍未见明显松动，在购房者购房意愿和购房资本均不足的背景下，预计短期基本面仍将继续下行。我们判断基本面的触底反弹仍需等待市场信贷环境的改善，在行业调整仍未结束的背景下，短期板块投资仍缺乏趋势性机会，投资上仍建议关注具备相对收益基础的大白马：万科，保利，招商。

风险提示：

        楼市调整时间长于预期的风险。